af Jesper Jespersen<\/p>\n
N\u00e5r det g\u00e6lder valutakurspolitik er mit r\u00e5d altid til de studerende: lyt ikke til politikerne, thi de vil af gode grunde ben\u00e6gte enhver \u00e6ndring, indtil beslutningen herom er blevet truffet. Studer i stedet l\u00e6reb\u00f8gerne og se p\u00e5 de historiske erfaringer.<\/span><\/p>\n <\/p>\n Hvad ville der komme ud af et s\u00e5dant studie? At den danske befolkning ved afstemninger i hhv. 1993 og 2000 havde fravalgt den europ\u00e6iske valuta til fordel for den s\u00e5kaldte faste valutakurspolitik, der dog ikke har en entydig udformning. Den danske regerings aftale med Den europ\u00e6iske Centralbank (ECB) er, at kronekursen skal ligge fast over for euroen, inden for en gr\u00e6nse af +\/- 2 \u00bc pct. Regeringen har dog ensidigt mindsket de accepterede udsving til +\/- \u00bc pct. Denne selvp\u00e5lagte meget sn\u00e6vre udsvingsmargen er blevet et \u00e5benbart problem; for spekulanterne tror ikke p\u00e5 den l\u00e6ngere. Det skyldes prim\u00e6rt, at den europ\u00e6iske centralbank (ECB) har sat fuld speed p\u00e5 seddelpressen i Frankfurt. Her pumpes \u20ac 60 mia. ud om m\u00e5neden. Disse euro s\u00f8ger hen, hvor risikoen for kursfald er mindst, hvilket har f\u00f8rt til den massive indstr\u00f8mning af euro til Danmark. Nationalbanken har s\u00f8gt at d\u00e6mme op for denne indstr\u00f8mning ved at s\u00e6tte renten historisk lavt uden synligt resultat. Situationen minder i stigende grad om det svejtsiske dilemma, hvor negative renter igennem en l\u00e6ngere periode ikke var en holdbar l\u00f8sning.<\/p>\n Noget vil ske. Kronekursen vil stige i v\u00e6rdi, i hvert fald hvis ECB forts\u00e6tter sin pengeudpumpning, hvorved euroen sv\u00e6kkes. En udvikling, der vil tage yderlig fart, hvis Gr\u00e6kenland v\u00e6lger at forlade \u00d8MUen.<\/p>\n Heldigvis ligger der en l\u00f8sning lige for, idet Danmark kunne vende tilbage til den fastkurspolitik, der fungerede stort set problemfrit for Danmark og de \u00f8vrige EU-lande i perioden 1993-99 (bortset fra Storbritannien og Sverige, der havde valgt at st\u00e5 udenfor). Det hed dengang Det europ\u00e6iske Monet\u00e6re System (EMS) og var et fastkurssystem, men med en udsvingsmargen p\u00e5 +\/- 15 pct. over for den ‘teknisk beregnede’ europ\u00e6iske valuta ‘ecu’, der var en forl\u00f8ber til euro. De faste valutakurser med den udvidede margen sikrede p\u00e5 en og samme gang h\u00f8jere grad af mellemfristet forudsigelig; men samtidig en kortsigtet fleksibilitet, som reducerede de spekulative b\u00f8lger, der hidtil havde plaget det europ\u00e6iske valutasystem.<\/p>\n Her er det vigtigt at forst\u00e5, at EMS\u2019en (eller ERM(II), som det nu hedder) er i fuld overensstemmelse med EU’s reglers\u00e6t og samtidig ligger t\u00e6t op ad den valutakursmodel, som IMF anbefaler for sm\u00e5 \u00e5bne \u00f8konomier. Den \u00f8gede fleksibilitet ville naturligvis medf\u00f8re, at kronekursen steg i forhold til euro, hvilket ville bremse udsalget af danske obligationer til den for lave kronekurs. Det ville mindske spekulationspresset, og renten ville kunne (delvis) normaliseres.<\/p>\n Forts\u00e6tter ECB med at lade seddelpressen l\u00f8be, vil kronen formentlig vedblive med at ligge i den \u00f8vre ende af det bredere valutab\u00e5nd. Om s\u00e5 er, kan centralkursen tilpasses den \u00e6ndrede situation uden dramatik, da den nye \u2019faste\u2019 kurs blot kan afpasses den h\u00f8jere markedskurs. En s\u00e5dan fast, men alligevel fleksibel valutakurspolitik vil p\u00e5 en og samme gang sikre st\u00f8rre stabilitet i den finansielle sektor, f\u00e6rre hovsa-l\u00f8sninger, samtidig med at spekulanternes indflydelse reduceres.<\/p>\n Men vil det ikke skade de danske eksportvirksomheder, at kronekursen bev\u00e6ger sig opad? Her er svaret ja, for de virksomheder, der kun eksporterer til euro-lande; men det er mindre end halvdelen af landets samlede eksport, der g\u00e5r til disse lande. Over for navnlig dollar, pund og svejtser frank er kronen faldet i v\u00e6rdi trukket ned af den svage euro, s\u00e5 alt i alt vil der snarere v\u00e6re tale om en mere stabil effektiv (dvs. sammenvejet) kronekurs.<\/p>\n Min vurdering er derfor med st\u00f8tte i \u00f8konomiske l\u00e6reb\u00f8ger og historiske erfaringer, at den helt faste eurokurs m\u00e5 opgives. De negative konsekvenser heraf har v\u00e6ret st\u00f8t voksende. Noget vil ske. Derfor g\u00e6lder det om at komme spekulanterne i fork\u00f8bet uden at s\u00e6tte stabiliteten over styr. Her er en fast, men fleksibel valutakurs den \u00e5benbart rigtige l\u00f8sning, som de fleste EU-lande benyttede sig af i 1990erne med en betydelig succes.<\/p>\n Artiklen er trykt i\u00a0Politiken, l\u00f8rdag den 14. februar 2015. Jesper J. er professor p\u00e5 Roskilde Universitet<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" af Jesper Jespersen N\u00e5r det g\u00e6lder valutakurspolitik er mit r\u00e5d altid til de studerende: lyt ikke til politikerne, thi de vil af gode grunde ben\u00e6gte enhver \u00e6ndring, indtil beslutningen herom er blevet truffet. Studer i stedet l\u00e6reb\u00f8gerne og se p\u00e5 de historiske erfaringer.<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-461","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-gen"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/461","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=461"}],"version-history":[{"count":8,"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/461\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":511,"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/461\/revisions\/511"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=461"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=461"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/netoek.dk\/w\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=461"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
\nJeg ville derfor uden t\u00f8ven meddele ECB, at Danmark forover \u00f8nsker at benytte sig af den st\u00f8rre udsvingsmargen +\/- 15 pct. Ikke mindst i en situation, hvor euro\u2019en vedbliver med at falde i v\u00e6rdi p\u00e5 de internationale markeder, hvilket devaluerer kronen.<\/p>\n